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从中期看，因钢材需求尚未见拐点，粗钢产能也还在投放，按目前比较低的铁矿供应增长来看，明年铁矿还将维持偏紧的格局。而且一季度为铁矿发运季节性低位，巴西暴雨通常在此期间会造成对供应端的较大扰动，供需角度来看明年上半年铁矿大概率将出现库存低点。而铁矿高价下终将刺激供应恢复，随着巴西的逐步复产或者炼钢利润被挤压至倒逼钢厂减产的水平，下半年后矿价面临的不确定性较大。
宏观方面，目前主流预期为明年经济增速表现为前高后低。如果疫苗能得到量产和广泛接种，将加速经济恢复。美国方面还有新一轮财政刺激可能落地这一潜在利好。但长期来看，疫情和疫苗的博弈一旦明晰，宽松的货币政策将逐步退出，对更较远月份的期货价格将构成压制。
目前铁矿石期货价格较现货价格有较大的贴水，12月25日，青岛港61.5%的PB粉矿现货价折算盘面仍在1219元/吨，铁矿石2105期货收盘价贴水幅度维持在150元/吨的偏高水平，价差回归对铁矿石近月期货合约有更大的支撑。
从铁矿石月间价差的历史走势看，去年以来，炼钢产能投放和终端钢需韧性较强的大背景下，伴随原料进入上涨周期，铁矿石月间价差也多表现为正套走扩。2020年铁矿石2005-2009合约价差主要运行于0—80元/吨之间，铁矿石2009-2101合约价差主要运行于20—90元/吨之间，铁矿石2101-2105合约价差主要运行于40—80元/吨之间。月间价差的下沿不断抬高。11月以来，铁矿石2105-2109合约价差低位在30元/吨附近，且12月9日以后，该价差逐步走扩，12月21日曾短暂触及100元/吨一带，而后回落至60元/吨附近。鉴于铁矿石中期的基本面尚未变化，后期若矿价回调或进入振荡，在中期基本面和宽松宏观预期不变的情况下，仍可逢低轻仓介入买铁矿石2105合约抛2109合约的套利操作，可参考30元/吨的价差下沿作为止损。考虑到终端需求旺季未至，短期内价差扩大的空间有限，年前或维持30—70元/吨区间内的波动。
该套利的风险点在于，12月后铁矿石期货价格加速上涨，但持仓量持续下降，资金退场可能意味着矛盾的减弱。近期大商所出台拟调整铁矿石期货持仓限额的规定，意在控制铁矿石上的炒作热度。此外，自2020年12月22日起，非期货公司会员或者客户在铁矿石期货各月份合约上单日开仓量不得超过2000手。在此情况下，部分获利盘有落袋为安的需求。
英国伦敦等地于12月20日起开始了为期两周的“封锁”措施，海外疫情还存在不确定性。如果经济回暖过程中出现短期的倒退，也将对市场乐观预期造成打击，从而可能导致月间价差波动幅度超预期。 |
